一颗牙齒撑起700亿市值:高瓴成最大赢家

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今天，又一名女性開创人站上了IPO敲钟舞台。

投資界6月16日動静，期間天使正式登岸港交所，成為中國正畸第一股。期間天使開盘暴涨131%，報400港元/股，開盘市值超660亿港元。截止發稿，最新市值超700亿港元。本次期間天使的公然發售获逾额認购2078.16倍，申购一手中签率仅為1.5%，成港股本年第二火爆IPO。

期間天使死後掌舵者，是一名身世于牙科世家的女性创微晶瓷,業者——李华敏，她前後结業于南開大學和上海交通大學，是一個妥妥的學霸。早年間，李华敏帮着父亲李世俊開了一家牙科診所，機遇偶合买下一项隐形正畸技能，正式创建期間天使。

建立至今，期間天使只举行過两轮公然融資。此中，高瓴控股的松柏投資以6394万美元的代價直接管购期間天使，持股比例為67.1242%。依照换算，高瓴間接持有期間天使64.88%股权，對應市值约460亿港元。

一颗小小牙齒撑起千亿市場。現在口腔范畴吸金惊人，這個看似不起眼的小赛道，正在大暴發。

47岁女CEO現身

靠牙科做到IPO，市值超700亿

期間天使暗地里，罕有地站着一名女性创業者。

本年47岁的李华敏身世一個口腔世家。1995年6月，她结業于南開大學，得到审计學學士學位；五年後，又获得上海交通大學的工商辦理硕士學位。结業後，她先在一家上市公司担當財政司理，厥後，李华敏帮着父亲李世俊開了一家牙科診所。他的父亲是南宁天使口腔病防治病院的開创人、曾介入组建過中國牙防基金會，在業内很有声威。

為了扩展范围，她經由過程融資前後在故乡南宁、上海创辦了連锁牙科診所。2003年，29岁李华敏和父亲得悉清华大學颜永年傳授和首都醫科大學首都醫科大學口腔學院院长王邦康在研發無托槽隐形正畸技能。不外，產物還没做出来，正面對資金断裂的逆境。

因而，贸易嗅觉灵敏的李华敏與父亲李世俊應機立断，耗费200万元买断技能。随後，父女俩與颜永年和王邦康两位联手，建立期間天使。彼時，两邊各占50%股权。

公司刚建屏東借款，立後的前三年，期間天使一向在做產物開辟、临床考试等事情。直到2006年炎天，期間天使才终究得到《醫疗器械注册证》，正式推出首款隐形矫治器產物。

對付那時的市場情况来讲，隐形正畸，不管對付大夫仍是消费者来讲，都過分目生。落井下石的是，公司還必要不竭投入高额的資金来支撑技能、產物研發。就如许，启動資金很快烧光，李华敏不能不用動用家里口腔病院的营收来补助期間天使的開支。

紧接着，颜永年與王邦康等技能主干接踵退出，李华敏起头掌权。為了给員工發工資，解决資金周转窘境，2008年，李华敏乃至典质本身的屋子。

十几年来，在李华敏的率领下，期間天使成為全世界第一家具有多個隐形矫治產物的公司。她屡次對外谈及本身的创業初志，“讓牙齒畸形或出缺陷的人，可以露出光辉的笑脸”。

這一次，期間天使IPO备受追捧。外界阐發，期間天使在该范畴的重要竞争敌手艾利科技(ALGN)，在百家樂算牌,曩昔的10年里股價涨了50倍，其最新市值474.85亿美元（约合3686.28亿港币）。今天，期間天使開盘大涨131%，最新市值超700亿。

一副牙套卖7700元

口腔正畸，若何撑起一個IPO？

這到底是一門甚麼样的买卖？

招股书显示，期間天使是一家隐形矫治方案供给商，供给口腔隐形正畸等辦事。按照灼识咨询的陈述，中國错颌畸形总體得病率到达74%，约有10.3亿人遭到這方面的困扰。

以往，受限于經济程度，人们要末轻忽這一问题，要末選择如金属牙套、舌侧矫治器等傳统疗法，既不雅观也轻易引發口腔不适。近年跟着颜值經济的暴發痔瘡治療,，經由過程佩带雅观的隐形牙套实現牙齒整构成為潮水。

今朝市場上根基是隐适美和期間天使二分全國。按2020年的告竣案例计较，期間天使于同年的市場份额為约41%，隐适美约超過跨過0.4%，两者市場占据率共计為82.4%。

隐适美是外資品牌，创始了隐形改正技能先河，1999年一推出便敏捷占据了美國隐形矫治器80%的市場份额。2011年，隐适美進入中國，定位高端，其產物代價大幅高于國產隐形矫治品牌，根基是2.5万元起步。

而招股书显示，期間天使產物的均匀售價低不少——2018年為8400元，2019年為7500元，2020年為7700元，但毛利率還能保持在65%摆布，足见這一范畴“暴利”。

从財政数据上来看，2019年、2020年，期間天使的营收别离為人民币6.46亿元和8.17亿元，同比增加26.47%，而公司净利润却从0.67亿元增至1.51亿元，同比增幅高达122.1%。

因為海内的正畸醫治未纳入大众保险规划，期間天使的重要贩卖工具是私立診所，經由過程将更多的长处廚房油污清洗,分给牙科大夫，来影响患者的醫治决议计划。今朝，私家診所是期間天使的最大客户和最重要收入来历，2020年贩卖占比為64.9%。

按照灼识咨询陈述，估计中國正畸市場按零售贩卖收入计2030年将到达296亿美元，2020年至2030年的复合年增加率為14.2%，属于期間天使们的黄金期間正在到临。

高瓴成為最大赢家

口腔赛道大暴發，VC/PE都来了

資料显示，从建立至今，公然颁布發表的融資進程只有两轮。2010年，期間天使得到奥博本钱投資的660万美元；2012年，再次得到华平投資的1700万美元融資。

2015年，因為巨额研發投入和市場推行用度，資金再度难觉得继。凑巧，冯岱从华平投資离任，與同事黄琨建立了松柏投資。随後，松柏投資以6394万美元的代價直接管购期間天使。厥後，為了鼓励團队和員工，转讓了32.21%的股分。而期間天使，也是冯岱的第一個项目。从2016年5月至今，冯岱转移至担當期間天使董事长一职。

招股书显示，期間天使的控股股东是松柏正畸，持股比例為67.1242%，松柏正畸从属于松柏投資旗下，它暗地里的LP也呈現了高瓴的身影。高瓴在松柏投資團體CareCapital持股96.67%，間接持有期間天使64.88%股权，按當前市值计较，高瓴持有的市值约460亿港元。

值得注重的是，高瓴一向在结构口腔投資。最新一笔投資是5月25日，國瓷质料公布(300285)通知布告，拟以合计2亿元對價，向投資人高瓴德祐、松柏投資讓渡全資子公司深圳爱尔创科技8.89%股权。

口腔俨然成為一個新吸金赛道。投資界不彻底统计，仅近两個月来，海内就產生了十几起相干融資事務，轮次从Pre-A轮到E轮不等，已颁布的投資金额均在万万级以上。高瓴、君联本钱、中金本钱、软银中國、元禾控股等一線投資機构，反复脱手。

今朝，修复、正畸和莳植是此中最首要的三类营業，而這三类营業也是VC/PE重点存眷的标的目的。以正畸赛道為例，3月末以来，包含包含Foursmile、牙博士口腔、悦笑科技、全好口腔、一牙口腔、瑞尔齒科、VVL微微一笑、马泷齒科、欢畅口腔等纷繁完成融資。

本年4月，瑞尔齒科颁布發表完成E轮融資，范围近2亿美元，由淡马锡领投，奥博本钱、Ward Ferry、汉能投資、兴業银行、将来資產團體等國际知名基金配合参投。開创人在公司建立之初就将营業重心肯定為口腔的疾病预防和美容。現在，口腔醫美赛道迎来大暴發，公司估值也水长船高。

就在统一時候段，互联網口腔醫疗公司VVL微微一笑也完成新一轮融資。该公司開创人从美國返國创業，用了短短7個月的時候，营收就冲破万万大關。而马泷齒科更是一個月内完成两轮融資，别离由中金祺智投資和中金資本事投和华西银峰跟投。据领會，公司建立以来，已履历7轮融資，累计融資已达5亿元人民币摆布。

與此同時，上遊的口腔醫學质料、中遊口腔診所、细分儿童口腔、周邊口腔照顾護士品牌也获得了VC/PE的追捧。好比，以電動牙刷、漱口水、口腔喷雾、牙贴等代表的牙齒照顾護士市場快速增加。本年6月，口腔照顾護士品牌BOP完成1.6亿元B轮融資，由DCM领投，光速中國跟投，老股东BAI本钱和放言高論创投（Beyond Ventures）逾额跟投；年头，口腔照顾護士專研品牌各半完成為了A+轮融資，由立异工厂领投，清流本钱和梅花创投跟投。

别的，另有一批口腔公司正在打击IPO。投資界领會到，本年年头，口腔連锁企業恒伦醫疗递交创業板IPO申请；客岁8月，温州牙科機构中國口腔醫疗團體有限公司向港交所递交上市申请.....這個本来不起眼的赛道，正迎来一波盛宴。